关注：“搜特转债”停牌史上首只强制退市可转债或将出现

2023-05-23 17:54:48来源：经济参考网

(资料图)

*ST搜特5月22日晚间公告称，公司股票收盘价格为0.42元/股，已连续二十个交易日（2023年4月18日-2023年5月22日）收盘价均低于1元，触及交易类退市规定，公司股票及可转换公司债券将被终止上市。公司股票及可转债自2023年5月23日（周二）开市起停牌，停牌期间“搜特转债”暂停转股。

“*ST搜特连续20个交易日跌破面值，搜特转债也将成为史上首只退市的可转债。这将打破30多年来可转债市场因正股退市而被强制退市的历史。”有券商分析人士向《经济参考报》记者表示。退市风险的出现，将促使市场重新审视可转债市场信用风险，资质较差、低评级品种转债或面临新一轮价值重估。

公开资料显示，“搜特转债”的发债主体——搜于特集团股份有限公司主营品牌服饰运营和纺织原料供应链管理，因外部环境影响，近年公司品牌服装业务展业难度加大，门店数量及销售量大幅减少，亏损面扩大，发生贷款逾期、信用受损、客户与供应商流失等诸多经营困难，基本面持续恶化，连续3年亏损。公司信用评级方面，亦被联合资信评估股份有限公司多次下调信用评级由AA至CCC。

不太亮眼的成绩单，势必在二级市场上有所表现。*ST搜特股价“跌跌不休”，截至5月22日，已经连续15个一字板跌停。从股价来看，*ST搜特连续20个交易日收盘价低于1元，触及交易类退市指标，公司面临交易类退市。另外，受正股下跌的影响，搜特转债也陷入了下跌模式当中。截至5月22日收盘，搜特转债报收18.002元，下跌了19.99%。搜特转债在5月份就下跌了74.43%，成为A股目前面值最低的可转债。

“过去可转债投资中常有‘弱股好债’的说法，即当正股存在利好而获得较好市场表现时，转债亦将随之上涨；当市场行情差或公司业绩低迷时，即便正股下跌，转债因有债底保护，到一定程度亦不再跟随下跌。然而，在退市新规和全面注册制改革背景下，弱资质上市公司的壳资源价值已明显打折扣，对个债债底坚实度的衡量，亦将随着公司自身资质的差异而有所不同。”中证鹏元工商企业评级部分析师钟佩佩认为，全面注册制致壳资源价值下降，对债底坚实度的衡量将回归公司自身资质，“弱股好债”观念逐步退化。

对于可转债退市后去向如何？中信证券首席经济学家明明表示，根据交易所规定，可转债终止上市或者挂牌事宜，参照股票终止上市的有关规定执行。虽没有明确的细则及先例，但可以推测的是，可转债退市后依然可以转股，转换成的股票进入全国中小企业股份转让系统的退市板块进行股份转让。

事实上，国内可转债尚无违约记录。此前，若部分上市公司出现经营困难，多会吸引重组方进场，但近年超预期的借壳上市案例日渐稀少。全面注册制下，市场力量加强优胜劣汰，退市通道更为畅通。若存在退市风险的上市公司所发可转债尚在存续期内，则会连带可转债一同退市，当其不能顺利完成转股而自身财力又偏弱时，将会存在不能按期兑付可转债本金及其利息的违约压力。

“投资者最好的退出方式是在可转债停牌前就在二级市场卖出，或者转股卖出，及时止损。”在明明看来，可转债退市后，依然可以执行赎回和回售等条款，但根据大多数退市企业的财务状况，即使触发了到期赎回和回售，企业也没有能力进行支付，实质性违约是大概率事件。

值得关注的是，近来因上市公司股票被终止上市而存在退市风险的可转债在增多，除搜特转债外，还有*ST蓝盾发行的蓝盾转债、*ST红相发行的红相转债、*ST全筑发行的全筑转债、*ST正邦发行的正邦转债等。随着可转债强制退市出现，转债市场生态也随之发生变化。业内人士认为，退市风险的出现，给可转债市场及投资者带来新考验，促使市场重新审视可转债市场信用风险。

“资质更好、级别更高的转债将吸引更多资金，级别低、正股业绩差的转债将面临抛售。”对此，中证鹏元报告认为，信用评级在可转债投资中的指引作用将更显著。全面注册制推行以来，可转债发行条件有所放宽，可转债市场整体信用风险将进一步上升，弱资质低评级转债的担保资产与回售条款等投资者保护机制将被重视。

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