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生猪:迎来转势

2023-07-28 14:47:32来源:中粮期货  

昨日的行情比较反常。


(相关资料图)

本周市场涨价情绪浓厚,周一到周三现货大幅上涨,到了周四我们看到了情绪的缓和,现货价格也有小幅回调。具体原因市场解读如下:散户开始出栏认卖、屠宰场开始压价、终端需求偏弱,总之是利空的一天。昨日近月LH2309合约,上午围绕15920窄幅震荡,下午多头突然增仓拉涨,LH2309收盘较前日涨%,LH2311涨幅%,增仓1947手,11月合约上涨幅度和增仓量甚至更大。出现利空不跌是一件非常值得引起警觉的事情。

昨日的行情让我想起了2022年4月18日的行情,下午2:30左右多头突然开始增仓,各个合约全线上涨,LH2209合约触及涨停,当日的主力合约还是LH2205,第二天主连就切换成了LH2209。当天全市场都很困惑,因为现货市场看不到什么利多。最后发现了当日的新闻报导:“截至2022年3月末,能繁母猪存栏4185万头,环比下降%。”至于为什么3月末降了能繁涨在了LH2209合约大家已经不是很关心了,毕竟这事已经圆过去了。随后两天的现货价格直接从跳到了。

后来复盘的时候,我们发现2022年生猪市场的上涨行情就是从那天起正式拉开了序幕,涨幅超过了市场的预期。我们从那一天的经验中提炼出两个要素:现货市场完成磨底,盘面多头资金出现难以解释的增仓。

2022年8月15日的行情,当日标肥价差开始倒挂,LH2211合约开启最后一波上涨,最终到达了26985。盘面的走势领先于现货市场实际压栏的发生,生猪盘面的上涨通常带有很强的预期性。

从以上的经验来看,当前生猪市场的表现很像一轮趋势上涨行情的开始。今年生猪持续在化解产能过剩的问题,在出栏均重不断下降的过程中,边际量逐渐出现改善,供给边际不断下降,需求边际不断改善。当前我们认为,当前现货市场的磨底基本已经完成,14元/kg的中枢很难跌破。另外,当前标肥价差已经开始倒挂,说明了一个问题,现在市场缺大肥,虽然当前暑期天热,大肥消费不好,但冬季南方腌腊一定需要大肥。这说明一个问题,今年后面市场大概率会有压栏,不论压栏压在8-9月份,还是10-11月份。站在当前来看,后面生猪现货有一波涨价是大概率的事情。

另外,今年到目前为止,生猪全行业养殖亏损,屠宰亏损已经超过半年,上半年卖仔猪还能挣钱,现在卖仔猪也不挣钱了,并且原料端价格还在上涨,各企业的压力非常大。如果仅从利润最大化的视角看问题,全行业亏了这么久,又有谁不想涨价呢?我们平时总是通过供需去试图去锚价格,但就算观测到了同样的供需就会有同样的价格吗?供需是实际生产消费的量,企业能够决定自己产多少,消费者能够决定自己买多少,而价格是博弈出来的一个量,有很多不可控因素。比如同样的供给和需求,卖东西卖的坚决可能价格就会涨。如果全行业共同挺价卖猪,即便供需状态没有改变,猪价依然存在超预期上涨可能性。

还有需求的问题,7月下旬市场刚刚发布关于民营经济的刺激政策,以及关于房地产市场的政策,下半年很可能会看到宏观需求的刺激向产业端供需基本面的传导,未来需求存在超预期的可能性。

最后是关于盘面的问题,我们之前很多思路的出发点都是产业思维,前期文章已经提过,这里不再赘述。从产业思维来看,未来上涨趋势的出现可能会延后。但这一波我们对于生猪市场转势的判断更多地基于资金的思维。在基本面出现改善指标,现货价格正在趋势性上行的过程中会有多少资金愿意当下做空呢?下周二LH2309合约将要开始限仓,下周一收盘前市场就要减仓,目前LH2309的持仓量还有5万多手,前期市场下跌过程中,空头资金增仓过于密集,如果多头资金持续进攻,空头资金将非常被动。另外,在当前市场情绪偏强的状态下,即将经历周末,以及台风杜苏芮的登陆,现货市场存在很大的情绪变数。如果期货盘面出现趋势性上涨,是否会反作用于现货市场的情绪呢?随着LH2309合约临近交割月逐渐减仓,多头资金会向着LH2311移仓,LH2311是未来上涨潜力最大的合约。

总结,我们认为当前生猪盘面已经开始转势。近期的涨势是一轮上涨趋势的开始,未来生猪盘面可能会出现一波超预期的上涨,由资金端先给出上涨的预期,后面通过现实去证实证伪。

图1:生猪9月合约持仓量季节性走势

数据来源:Wind、中粮期货研究院

图2:生猪11月合约持仓量季节性走势

数据来源:Wind、中粮期货研究院

(文章来源:中粮期货)

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